화장품 수출 +43%, 그중 76%는 물량 — 그런데 화장품주는 왜 9월에 빠졌나

1. 질문: 수출 신기록인데 주가는 왜 빠졌나

10월 1일 산업통상부는 9월 화장품 수출이 15.1억 달러, 1년 전보다 31.4% 증가해 역대 최대를 다시 썼다고 발표했습니다. 중국·미국·아세안·EU에서 고르게 늘었다는 설명이 붙었습니다.

그런데 같은 시기 화장품주는 반대로 움직였습니다. 10월 5일 이투데이는 8월 말 이후 실리콘투·한국콜마·코스맥스 등이 10~30%대 빠졌다며 원화 강세를 원인으로 짚었습니다. 수출이 신기록인데 주가가 빠지는 상황, 두 가지를 숫자로 확인했습니다. ① 수출 신기록은 가격이 만든 것인가 물량이 만든 것인가. ② 주가는 수출 숫자를 얼마나 따라왔나.

2. 관세청 통관 무게로 본 화장품 수출 44개월

산업부 월간 발표에는 금액만 나옵니다. 관세청 품목별 수출입실적에는 통관 무게(kg)가 같이 기록됩니다. HS 3304(기초·색조 화장품)를 2023년 1월부터 2026년 8월까지 월별로 내려받았습니다.

메모리 반도체에서는 금액 막대가 치솟는 동안 무게 선이 거의 평평했습니다(10/4 글). 화장품은 다릅니다. 금액 막대와 무게 선이 같이 올라갑니다. 2026년 상반기 수출 신기록이 '같은 물건을 비싸게 판 것'이 아니라 '더 많이 판 것'에 가깝다는 뜻입니다.

3. 우리 계산: 금액 증가의 76%는 물량

이 차이가 중요한 이유는 지속성입니다. 가격이 만든 수출은 가격이 꺾이면 바로 줄어듭니다. 물량이 만든 수출은 판매처·국가가 넓어졌다는 뜻이라 한 달 만에 사라지지 않습니다. 산업부도 9월 설명에서 '주요 지역에서 고르게 증가'를 강조했습니다. 보도된 9월 1~25일 잠정치로는 EU가 +110.4%, 미국 +21.9%, 중국 +13.6%였습니다(코스인코리아 10/1).

8월 단가 급등은 아직 해석을 보류합니다. 비싼 제품(기초 고가 라인) 비중이 늘었을 수도 있고, 가벼운 포장으로 바뀌었을 수도 있습니다. 2024년 10월에도 36.37달러까지 올랐다가 다음 달 34달러대로 돌아온 적이 있습니다. 9월 통관(10월 15일 전후)에서 단가가 34달러 위에 머무는지가 첫 확인점입니다.

4. 5개 종목 주가: 수출과 한 달 단위로는 따로 움직였다

수출 숫자는 2026년 내내 늘었지만 주가는 그렇지 않았습니다. 6월 24일 아시아경제는 4월 수출이 13.54억 달러로 월간 최대였는데도 화장품주가 부진한 이유를 반도체 쪽 수급 쏠림으로 설명했습니다(한국투자증권 분석 인용). 5종목이 같은 주에 동시에 바닥을 찍은 건 개별 실적보다 시장 전체 돈의 흐름이 컸다는 신호입니다.

표에서 읽히는 건 두 가지입니다. 첫째, 연초 이후 수출 증가(1~8월 +29.8%)가 주가에 반영된 쪽은 대형 브랜드보다 ODM(제조자개발생산) 두 곳이었습니다. 수출은 대형 두 브랜드만의 숫자가 아니라 여러 브랜드·유통사의 합이기 때문에, 여러 브랜드의 물건을 만드는 쪽이 통계와 더 가까이 움직였다고 볼 수 있습니다(인과는 확인 필요). 둘째, 9월 하락폭은 연초 상승폭과 무관하게 5종목 모두에서 나왔습니다.

5. 이 계산이 틀릴 수 있는 이유

먼저 범위 문제입니다. 산업부 '화장품'은 관세청 HS 3304보다 넓습니다. 같은 달을 맞대어 보면 HS 3304는 산업부 수치의 81~83%입니다. 이 글의 무게·단가 계산은 HS 3304에만 해당합니다.

1. 무게는 개수가 아니다. 용기·포장 무게가 함께 잡힐 수 있고, 대용량 제품이나 무거운 유리 용기 비중이 늘면 같은 개수라도 무게가 늘어납니다. '물량 76%'는 상한에 가까운 추정일 수 있습니다.
2. 8월 단가 급등은 한 달짜리다. 36.86달러가 계속되면 가격(또는 고가 제품 비중) 몫이 커져 구조 판단이 바뀝니다.
3. 달러 수출 ≠ 원화 이익. 원화가 강해지면 같은 달러 수출도 원화 매출이 줄어듭니다(이투데이 10/5 분석). 마케팅비·관세 비용도 이익률을 깎을 수 있습니다.
4. 수출 통계 ≠ 특정 회사 매출. HS 3304 수출에는 수많은 중소 브랜드가 섞여 있습니다. 5개 회사 매출 증가율은 각 사 공시로만 확인됩니다.
5. 수급. 6월 사례처럼 시장 돈이 한 업종(반도체)으로 쏠리면 실적과 무관하게 업종 전체가 함께 빠집니다.

6. 체크포인트: 언제, 무엇을 보면 되나

1. 매달 중순 관세청 수출입무역통계에서 HS 3304 수출 금액과 중량 확인 → 금액 ÷ 중량으로 1kg당 단가 계산.
2. 매달 1일 산업통상부 수출입동향에서 화장품 금액·증감률 확인(범위가 더 넓다는 점 감안).
3. 분기마다 DART 전자공시에서 5개 회사 매출 증가율 확인 → 무게 증가율과 원화 매출 증가율을 나란히 놓고 비교.
4. 무게는 계속 늘고 원화 매출도 따라오면 물량 호황이 이익으로 넘어가는 중. 무게는 느는데 원화 매출이 멈추면 환율·비용 문제를 의심.

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